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创金合信皮劲松:估值处于底部 三季度医药板块或有回升趋势
2022年09月08日 00:44
来源: 东方财富网
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  嘉宾介绍:皮劲松,中国药科大学硕士,2012年4月起任研究所任研究员,2014年8月加入创金合信,历任研究员、投资经理,现任基金经理

  医药板块持续回调,行业投资前景如何看?近期板块大幅调整的原因有哪些?三季度板块能否出现估值回升?哪些细分领域值得重点关注?对此,创金合信皮劲松跟大家分享精彩观点。

  皮劲松表示,三季度医药板块改善趋势会更明显,包括跟耗材,还有部分慢性用药。今年大部分时间医药板块也在下跌,6月份有一波反弹,然后最近又跌回来,跟市场的环境相关。

  估值方面,板块处在很低的位置,性价比比较高,现在行业在一个震荡阶段,但是它现在只是波动风险。我们比较看好板块,本身医疗器械板块相比药品生命周期会长一点。

  以下为文字精华:

  1、创金合信皮劲松:三季度医药板块或出现回升趋势

  提问:目前是8月的中下旬,正处于一个A股的中报的密集披露期,首先来跟大家梳理一下中报的整体的情况?

  皮劲松:从实际的情况来看,因为由于二季度疫情的原因,就有很多非紧急的医疗活动都按下了暂停键,很多公司的业务受到影响,特别是跟医疗服务相关性比较强的,包括一些耗材,药品。

  疫苗企业比较好,还有医疗设备。因为医疗设备其实采购跟商务谈判的周期都比较长,他比如说买一台设备,它也不是说临时会使用,所以受短期疫情影响也不是特别明显。

  整体来看,医药中医疗服务受影响稍微会大一点,但是受影响其实是可能也就是几个月,因为很多医疗服务它都会有一个补偿性的消费,一些需求只会推迟,不会消失,所以我觉得倒不用特别担心。

  提问:三季度或者下半年,医药整体业绩回升的概率大不大?

  皮劲松:据我们反馈,七八月份回升的趋势已经非常明显,说明四五月份受疫情影响的消费活动,可能推迟到七八月份,另外药品这块一些公司反馈也在回升。

  我觉得可能到三季度改善趋势可能更明显的可能是医疗服务跟耗材,还有部分慢性用药会改善明显一点。医药的一个特点就是消费很刚性,就是一些慢性病,其实他在疫情期间,也会去用药,只是说一些必须到医院的这些手术可能会推迟。

  2、创金合信皮劲松:行业整体估值已处于底部

  提问:年初到今年4月底,医药下跌幅度超过40%的,5月底又看到了一波明显回升,但是7月份市场又出现了震荡回调,背后是什么原因?

  皮劲松:我把去年7月份鉴定以来,一些行业的情况跟政策情况跟大家梳理一下。行业去年7月份左右见顶,就一直在回调,当时回调是因为估值太高了。

  到了2021年下半年,国家行业的整顿,要降低而降低养育小孩的成本,大家就担心这些影响会不会蔓延到医药行业。

  另外一个去年下半年确实有一些省份进行了试剂,大型医疗设备的一个集采。大家当时觉得集采要过个两三年之后才会启动,但是没想到国家让一部分省份去试执行集采,所以市场就担心集采是不是没有边界。

  市场情绪有比较大的影响,所以说叠加估值高,如果股价高位的话,稍微出点利空,它就会跌幅比较大,是这样的背景。

  今年大部分时间医药板块也在下跌,6月份有一波反弹,然后最近又跌回来,跟市场的环境相关,市场整体也不太好。

  另外一个医药板块的以CXO为主,今年一级市场的融资数据持续下滑,它跟CXO业务相关度比较高,市场又担心CXO是不是遇到了瓶颈。药品上市也遇到了困难,大家以前对国内创新药的愿景,现在又发现有比较大的困难,所以说大家对这个板块的信心就更加悲观了。

  3、创金合信皮劲松:看好医疗器械投资机会

  提问:目前医药板块估值有没有吸引力?

  皮劲松:现在估值已经调到了5年最低点,最近10年也属于偏低的位置,估值肯定是消化的比较充分。

  具体消化到什么位置,目前抗政策性比较强的医疗服务估值在60倍左右,而考虑到明年医疗服务的20%-30%的增速,对应明年业绩的估值在50倍左右。

  这些公司相对行业地位已经很突出,去颠覆他们很难。不止在中国,全球这种医疗服务集团地位都非常稳固,这种商业模式发展的久期很长,所以说大家给它比较高的估值。

  CXO方面,现在估值可能对今年业绩在30-50倍左右,对应明年业绩明年的话在30多倍,可能到10月份市场会出现估值切换。

  医疗器械方面,龙头公司今年也就30倍多一点,明年不到30倍了。作为一个50%产品出口海外,国内也属于基础医疗建设,在支持国产替代这样的产业环境下,这样的估值高不高大家心里有数。

  疫苗现在的估值大概在10-20倍左右,对应明年业绩的话几乎在十几倍,估值是一个比较低的位置。

  从中报看机构的仓位,全市场公募基金持有医药大概6个多点,最高峰的时候十三四个点。现在市场行情比较极端,对医药不是特别友好,最主要还是去观察估值。

  估值肯定是在很低的位置,性价比比较高,所以这一块是我们去推荐的重要底气。现在行业在一个震荡阶段,但是我觉得它现在只是波动风险。

  提问:医疗器械板块的投资机会怎么看?

  皮劲松:我们比较看好医疗器械板块,本身医疗器械板块相对投资的期限会比较长,因为器械相比药品生命周期会长一点。因为一个药品可能过专利就进入生命后期,器械会有一些微创新生命就会比较长。

  另外因为我们国内器械产业,还处在快速增长阶段,不像药品相对成熟,这是投资的主要出发点。药品市场增长主要靠创新产品,而国内80%-90%都是仿制药,只有10%的创新药。我觉得非常重要的是去关注现在国内的医疗新基建,另外一个是基层医疗设施的投入也在加大。这块就对医疗器械的需求很大,关键看国产企业能拿到多少份额。

  复杂的国际形势下,产业政策肯定优先支持国产。不但是从上市公司报表上,还是从相关公司的调研,现在国产器械的崛起是很明确的趋势,所以国产器械整体都可以看好。

  我们也要考虑一些负面的因素,负面的因素第一个是行业低位,壁垒高不高。第二个是能不能持续创新。另外一个就是抗政策影响的能力,我们要去关注那些处在成长早期的器械,规模比较小,国家不会集成,然后贵,然后以进口主导,可以抢进口的份额。另外比如人工晶体虽然有集采,但是企业增速也很高,因为抢了进口份额。

  创新能力也很重要,即使集采老产品,新产品也在不断出来,能完全抵抗。说实话长期谁都看不清楚,我们只要看个两三年就已经不错。我觉得企业也会有持续的东西推出,这是最重要的,所以相对整体医药板块的投资属性比较好,投资价值相对来说跟可投资的标的会更多一点。

文章来源:东方财富网 责任编辑:33
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